5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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