四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(中国飞机事故率是多少shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(d中国飞机事故率是多少ìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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