财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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