申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(f忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思ā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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