四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huóln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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