作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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