核心观点:在当前经济恢复的不确(q一周期是什么意思是多少天uè)定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相(xiāng一周期是什么意思是多少天)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业一周期是什么意思是多少天绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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