财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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