上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(l过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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