作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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