美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，20115k是多少钱 5k是什么意思年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，5k是多少钱 5k是什么意思看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差(chà)别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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