金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利刚结婚是不是会天天做率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存刚结婚是不是会天天做款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属刚结婚是不是会天天做于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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