财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央企投资价(jià)值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市(shì)金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头>

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了(le)多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yí蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头n)行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上(shàng)，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率基本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏(zò蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头u)，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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