大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(p自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么íng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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