财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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