2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基(jī)金方面，来自香港投资(zī)基金公会的(de)数据显示，截至4月29日(rì)，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们对于市场(chǎng)动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席市(shì)场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美(měi)国陷入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经(jīng)济(jì)复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士(shì)认为人工智能(néng)将为各(gè)个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余时间全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日(rì)本(běn)可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚(yà)洲地(dì)区(qū)中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会(huì)太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在(zài)全(quán)球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如(rú)果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一(yī)季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目(mù)前(qián)来(lái)看，经济复(fù)苏的压力主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度(dù)没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的(de)压制作用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的预期。日本(běn)目前处于一(yī)个极端宽松货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表现出(chū)会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但(dàn)中(zhōng)期就(jiù)业(yè)料(liào)将(jiāng)持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年初(chū)进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修(xiū)复(fù)动力(lì)，并不需要太强的政(zhèng)策刺(cì)激(jī)，从趋(qū)势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济增长还(hái)是企业盈利的(de)修(xiū)复，目(mù)前都处在一(yī)个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束(shù)、以及修(xiū)复力度(dù)最大(dà)的(de)阶段(duàn)已经过(guò)去(qù)等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植田和男维持宽(kuān)松的政策立(lì)场(chǎng)，短期(qī)调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波(bō)提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的(de)可(kě)能。随着劳(láo)工参与率的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的可能(néng)，这将(jiāng)会(huì)是导致美(měi)国(guó)经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临(lín)的通胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们(men)预计(jì)欧洲(zhōu)央(yāng)行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一(yī)水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进(jìn)一步(bù)好(hǎo)转，增(zēng)强(qiáng)了(le)投资者对于国内(nèi)经济(jì)增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经最后一(yī)次加息(xī)了。虽然(rán)说(shuō)通胀还(hái)没有回到(dào)美联储的(de)政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环(huán)境带来冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下(xià)，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或(huò)许已经结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到了明(míng)年上半年才会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年(nián)12个月多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现一(yī)个(gè)温(wēn)和的(de)经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通(tōng)胀的决(jué)心还(hái)是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银(yín)行业问题(tí)，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的预(yù)期发(fā)生(shēng)了较大(dà)波动。目(mù)前(qián)市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率的(de)正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环(huán)境(jìng)导致美(měi)元流动(dòng)性(xìng)下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本市场(chǎng)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是美国的银(yín)行业(yè)还是高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出现(xiàn)了流(liú)动性和(hé)短(duǎn)期(qī)成本(běn)上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储(chǔ)最近一(yī)次(cì)加息后，进(jìn)入观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年(nián)底会有一次(cì)减息。但是美(měi)联(lián)储(chǔ)现在论调还(hái)是比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美(měi)联(lián)储官员都认为在2024年前不(bù)会(huì)减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的(de)差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联(lián)储将(jiāng)在(zài)控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可能(néng)会推动联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济(jì)衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高(gāo)评级(jí)信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储结束(shù)加息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经济状况触底(dǐ)才(cái)会(huì)构成股市反(fǎn)弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通常更容易预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做(zuò)工具的(de)大概率能赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利好，这是比较自然(rán)的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的(de)公(gōng)司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思(sī)考(kǎo)的(de)问题。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可(kě)以进一(yī)步提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不确定性(xìng)是比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积(jī)极(jí)的在(zài)推动数字化(huà)的进(jìn)程，我们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节(jié)都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件(jiàn)产品环节的(de)订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分(fēn)布(bù)式计算部署(shǔ)、数(shù)据(jù)库等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到私(sī)有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部(bù)署成本来收费；应用场景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地的案例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时(shí)长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科(kē)技部，三大(dà)运营商都(dōu)加大了(le)在数据方面的投入(rù)，中国的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的(de)发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥(yōng)有众(zhòng)多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精(jīng)选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是(shì)机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的(de)投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的(de)训练与推(tuī)理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据(jù)集和(hé)计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云服(fú)务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数据进(jìn)行训练，数据(jù)采(cǎi)集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专(zhuān)家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人(rén)士的(de)呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于(yú)提高公众对(duì)此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一(yī)代模型的(de)管(guǎn)控(kòng)奠定(dìng)基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士(shì)发起的(de)自律性暂停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继(jì)续推进研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发(fā)展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监管缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁社会思考在(zài)使用(yòng)过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公(gōng)有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互(hù)过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐私(sī)和企业(yè)机密，因此现在(zài)越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有部(bù)署大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智(zhì)能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护(hù)、未成年人保护、内容(róng)安全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智能领域(yù)的监管(guǎn)会(huì)日(rì)益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全(quán)球市场资产类别(bié)方面，固(gù)定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先(xiān)，低配股票(piào)。如果美(měi)国经济(jì)进入(rù)下半年，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那么(me)目前美国股票的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利(lì)的预期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还(hái)是要往下走，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票(piào)的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再加上一些投资(zī)等级的企业(yè)债(zhài)。不看(kàn)好高收(shōu)益债(zhài)的原因(yīn)在于(yú)：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越(yuè)差的(de)时候，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类资产相对(duì)配置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优(yōu)于商品。年(nián)末有(yǒu)降息预期的条件(jiàn)下，股票(piào)估值压力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求(qiú)下(xià)降和(hé)中国复(fù)苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现(xiàn)，之后可能(néng)会出现中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的(de)情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基(jī)本(běn)面条件下(xià)，受其他(tā)因素(sù)影响的估值(zhí)因素带来(lái)的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认(rèn)为美(měi)国的(de)盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在较大(dà)的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也(yě)会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不看好美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政(zhèng)府(fǔ)债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错(cuò士官生是什么意思，大学士官生是什么)的收(shōu)益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同(tóng)时也看好黄金和(hé)石(shí)油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是由于供给(gěi)端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，美(měi)元的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们(men)要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来的分母(mǔ)端制约(yuē)改善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行(xíng)情(qíng)；价值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高(gāo)股息的(de)优质央国企；契(qì)合数字(zì)中(zhōng)国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定价(jià)不足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国(guó)，因(yīn)为即使在(zài)2022年(nián)10月(yuè)的反(fǎn)弹之(zhī)后，目前(qián)中国(guó)市(shì)场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日(rì)本(běn)以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质(zhì)量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国的(de)衰退(tuì)周期所(suǒ)体现出的(de)特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受益于债券士官生是什么意思，大学士官生是什么收益率的下降（因为市场(chǎng)对(duì)增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价(jià)），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化(huà)的(de)预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 士官生是什么意思，大学士官生是什么