昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù2016年是什么年)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非2016年是什么年常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在52016年是什么年月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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