美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。<菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救/p>

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货(h菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救uò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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