核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预(y接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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