2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼