银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基(j虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思ī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来(l虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思ái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思jiào)合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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