财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁)财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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