金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(w学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡202学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c0年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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