四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水00后初中学历很丢人吗平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，00后初中学历很丢人吗要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún00后初中学历很丢人吗)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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