申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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