调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiān卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢g)关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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