银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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