2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的(d字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的e)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shà字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ng)游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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