国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多(duō)项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议(yì)以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农(nóng)民提供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的(de)一(yī)揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓马云移民到哪国籍(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方面(miàn)的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记(jì)者会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢(yì)出影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述(shù)种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将回(huí)归通胀(zh马云移民到哪国籍àng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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