近(jìn)日，国内(nèi)上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的余额(é)，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为(w万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗èi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提(tí)货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济(jì)衰退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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