近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机(jī)构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市(shì)公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国(guó)企已成(chéng)为“市场关(guān)注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获(huò)得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么　近(jìn)期北向资金净流入(rù)额(é)前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度(dù)上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银(yín)行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进(jìn)行了(le)幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国企改革(gé)的(de)看法。报告认为，在(zài)中国国企(qǐ)改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是这一(yī)次国(guó)企(qǐ)改革(gé)事关重大。而资本市场(chǎng)显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本(běn)面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的(de)原(yuán)因可能(néng)包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等(děng)以增加股东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机(jī)构持(chí)仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去(qù)难以进入部分外资(zī)的选股池子(zi)。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融(róng)类(lèi)国企公(gōng)司截至(zhì)去年年底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市净率交易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目(mù)前来看大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于私营(yíng)企业(yè)。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问(wèn)题还包(bāo)括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在服(fú)务国家战略的同(tóng)时增强它的商业效(xiào)率，如何改善(shàn)激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次(cì)改(gǎi)革(gé)的成效仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注(zhù)，可能(néng)个别(bié)股票(piào)有(yǒu)一定量的(de)“炒(chǎo)作”资(zī)金参(cān)与，但是有充(chōng)分的理由认为国(guó)企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是(shì)一(yī)个(gè)高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利(lì)水平和(hé)利(lì)润增长，并(bìng)通过(guò)股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的(de)角度看，他(tā)们对(duì)国企的持有或(huò)配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为(wèi)如(rú)果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有些公司会(huì)受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了(le)非常(cháng)显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有类似的机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据(jù)都(dōu)摆(bǎi)在(zài)面前，那么(me)他们已(yǐ)经(jīng)被市场价格(gé)反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们(men)永远不(bù)会(huì)有百分百的(de)确定性或(huò)信心。一(yī)些积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如(rú)果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们(men)学到了(le)什(shén)么？我们(men)学到的(de)重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的(de)国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些机制来从大(dà)量的国(guó)有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合(hé)政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其(qí)盈利(lì)能(néng)力(lì)已经(jīng)改善(shàn)的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行(xíng)业(yè)整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道(dào)，即使外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者。如果外(wài)国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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