5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤ng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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