银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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