近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平(pín妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西g)均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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