财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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