近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空个点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空　

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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