调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和(h妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释é)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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