5月(yuè)13日(rì)，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申(shēn)请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售。这(zhè)则(zé)小公告体(tǐ)现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕着“中特估”的行(xíng)情(qíng)，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波(bō)“中特估”行情的(de)催化剂(jì)。实(shí)际上，早在(zài)去年底及今年(nián)一季度，一些基金经理开(kāi)始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估(gū)概(gài)念(niàn)”。

　　目(mù)前(qián)“中特(tè)估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国(guó)基金报(bào)采访多位(wèi)投(tóu)研人士(shì)，解(jiě)析“中(zhōng)特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特(tè)估”主题(tí)积极(jí)追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题(tí)基金发行，市(shì)场对此充(chōng)满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央(yāng)企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也(yě)将获批(pī)发(fā)行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的(de)催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪(xù)上(shàng)是(shì)构(gòu)成(chéng)催(cuī)化因素的，近期(qī)银(yín)行股大涨的一个催化(huà)因素就是(shì)积极推(t保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次uī)介(jiè)相关(guān)央(yāng)企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行(xíng)，和诸(zhū)多主题(tí)基(jī)金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆(bào)行情的(de)催化剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好(hǎo)，下(xià)半年，中(zhōng)特估(gū)有可(kě)能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒(héng)更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数(shù)与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期(qī)密集申报的国央(yāng)企主题基金主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主(zhǔ)题(tí)，这样的布局(jú)可以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催(cuī)化剂。去年以来(lái)保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次公募(mù)基(jī)金(jīn)发行整体平(píng)淡，近期多只国央企(qǐ)主题基(jī)金申报和发行，行情火(huǒ)热下将为(wèi)市(shì)场带(dài)来增量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步(bù)表示(shì)。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅(shuài)认(rèn)为，公募基金(jīn)积极布(bù)局央国(guó)企主题基金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革(gé)的(de)大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概(gài)念，央(yāng)国企上市(shì)公(gōng)司的投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投资者提供更丰(fēng)富的工具(jù)以(yǐ)参与到央国企投资。另(lìng)一方面是落实公募基(jī)金(jīn)行业高质量(liàng)发展(zhǎn)的要(yào)求，引(yǐn)导更多资金参与央(yāng)国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥公募基金(jīn)服务资(zī)本(běn)市(shì)场改革、服务实体经(jīng)济和国家战(zhàn)略的(de)作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来(lái)央企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板块带(dài)来增量资金，提(tí)升交易活(huó)跃度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能(néng)成为两大明显的(de)主线，而新(xīn)能源等前期热门赛(sài)道股冷(lěng)却(què)，在此背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前重点关注三大行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三(sān)大(dà)行业主要(yào)是央企或地方(fāng)国资(zī)所在的行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业本(běn)身基本(běn)面在今(jīn)年会有重大(dà)的向上变(biàn)化的机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受益于(yú)今(jīn)年市场(chǎng)成交量的(de)放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国(guó)有企业改(gǎi)革的(de)推(tuī)进，大概(gài)率这些(xiē)企业会(huì)进入一(yī)个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过(guò)去5年10年改革的(de)成果，是(shì)非常基本面的，和他(tā)过去1至(zhì)2年研究投资思路也(yě)非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的机(jī)会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示(shì)，第一阶段也(yě)就是今年以数(shù)字经济和“一(yī)带一(yī)路(lù)”的(de)主题(tí)普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极(jí)高的品种，将会迎来(lái)普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年(nián)，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶层设计对国央(yāng)经营(yíng)管理价(jià)值(zhí)导(dǎo)向(xiàng)变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变(biàn)量，会在未来两年体现在每一个(gè)央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前在(zài)挖(wā)掘公司经营层(céng)面可能发生显著正向变化(huà)的个股(gǔ)提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等(děng)行业(yè)。

　　其实(shí)一(yī)季(jì)报已经(jīng)显露(lù)出不少(shǎo)基金在(zài)行动。国金(jīn)证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持(chí)有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概(gài)念股在偏股(gǔ)主动(dòng)型基金的持仓中，占比(bǐ)明显提(tí)高。上(shàng)述(shù)数据(jù)显示，根据(jù)偏股主动型(xíng)基(jī)金2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的(de)市值占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一(yī)季度超(chāo)过30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓(cāng)了(le)“中特估”概念股，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也(yě)显示，一(yī)季(jì)度主动(dòng)偏股型公募基金对(duì)港股央国企(qǐ)的持股市值比重达到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港股(gǔ)央国(guó)企持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一(yī)季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国央企专门(mén)的股票库

　　可以说(shuō)中国特(tè)色估值(zhí)体系，正深刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司在加大投(tóu)研力量，更(gèng)有专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会(huì)基金经理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员(yuán)过(guò)去对国央(yāng)企的(de)固定思维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要(yào)利(lì)用当(dāng)前国央企愿意交流(liú)的(de)契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现变化(huà)。