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中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世(shì)纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将于5月15日执(zhí)行，其(qí)中(zhōng)国有银行执行基准(zhǔn)利(lì)率加(jiā)10BP；其它(tā)金融机构执行基(jī)准利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款(kuǎn)是(shì)指不约定(dìng)存期，在支取(qǔ)时提(tí)前(qián)通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是(shì)对协定额度以内的(de)部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存(cún)款利率。

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存款当前利率处于什么水平(píng)？为(wèi)何(hé)需要规(guī)定(dìng)上限(xiàn)？根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。且部分银(yín)行最高的通知存款利(lì)率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是否会对M1和(hé)M2产生影(yǐng)响(xiǎng)？部分城商(shāng)行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调，但(dàn)对M1和M2增速(sù)影响非对称。其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于(yú)其(qí)他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二(èr)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)若(ruò)流出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们(men)合(hé)理推断，通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响M2规模和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上限的设定，可能有部(bù)分个人或企(qǐ)业将通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)投(tóu)向收益率更高的理财(cái)以(yǐ)及其(qí)他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑到(dào)4月居民存款已经(jīng)开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行通道。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率(lǜ)上限的(de)约束(shù)，或(huò)进一步加(jiā)速(sù)居民将(jiāng)资(zī)金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味(wèi)着存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始(shǐ)？本次约束(shù)通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是(shì)缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净息差下(xià)探(tàn)，其(qí)中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准公(gōng)共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分配给财(cái)政的非税收入；二是(shì)转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的(de)管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对(duì)坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商业银行的合理(lǐ)盈利水平(píng)，又(yòu)要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利(lì)率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银(yín)行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银行普通存(cún)款利率的(de)调整到位，政策抓手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率下调的开始，源于目前(qián)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备(bèi)全面下(xià)调(diào)的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售(shòu)改善。乘用车零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计(jì)同(tóng)比 1％，全国整车(chē)货运量有所反弹。房(fáng)地产市场：地产销售有所恢复，因(yīn)城施策继续加码。政(zhèng)府性基金与基(jī)建(jiàn)：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资(zī)：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下降，油价上(shàng)升(shēng)。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短端金(jīn)利率下行、美元(yuán)下(xià)行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款利率下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体报(bào)道，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限：国(guó)有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融(róng)机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定(dìng)存款是什么(me)？

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时(shí)提(tí)前通(tōng)知银(yín)行(xíng)的存款业(yè)务，分为(wèi)提前一天和提前七天的两种类型。在存入款(kuǎn)项时(shí)不(bù)约定存期，支取(qǔ)时需提(tí)前通知银行(xíng)，约定支(zhī)取存(cún)款的日(rì)期和金额方能支取，按存款人(rén)提(tí)前通知(zhī)的期限长短划(huà)分为一天通知存款和七天通知(zhī)存款两个品种，一(yī)天(tiān)通知存(cún)款必须提(tí)前(qián)一天通知约(yuē)定支取存款，七天通知存款(kuǎn)必(bì)须提前(qián)七(qī)天(tiān)通知约(yuē)定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款是(shì)对协定额度(dù)以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过(guò)协定部分给予协定存款利率。协定存款是指银(yín)行与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每日留存(cún)金额，结算账户每日余额(é)低于最低(dī)留存额（含）的部分按活期存款利(lì)率计息，超(chāo)过部(bù)分(fēn)按中国人(rén)民(mín)银行规定(dìng)的协定存款利率计息的存款(kuǎn)。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思rong>。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上(s中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思hàng)限为 1.35％。

　　城商行与农商行(xíng)通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率偏高，样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我们梳(shū)理了(le)国有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农(nóng)商(shāng)行(xíng)的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过央(yāng)行新(xīn)规(guī)上限(xiàn)，超过上限的银(yín)行主要(yào)集中在(zài)城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚(gāng)性(xìng)的问题。我(wǒ)们(men)在梳(shū)理过(guò)程(chéng)中(zhōng)发现，部分银(yín)行(xíng)个人通知存款的(de)最高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和(hé)农商行通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所下(xià)调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行(xíng)超(chāo)过上(shàng)限，其中 7 天通知存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因(yīn)此新规的执(zhí)行会导致部分城商行和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是否(fǒu)会对(duì)M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据(jù)《存款统计分类及(jí)编码》，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款与(yǔ)普通存款并列，并(bìng)不属于单(dān)位(wèi)存款和(hé)储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单(dān)位活期存款之(zhī)和，其不(bù)在 M1 的包含范围(wéi)之(zhī)内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款若流出，可能会拖(tuō)累(lèi)M2增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规(guī)模(mó)和增速(sù)。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更(gèng)高(gāo)的理财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到(dào)4月居(jū)民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个人存(cún)款推动，资(zī)管资金回表也(yě)主要来源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个(gè)百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来(lái)源于(yú)个人存(cún)款的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万(wàn)亿来源(yuán)于住户部门。但随(suí)着4月居民存款同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比(bǐ)超过市场预期下行。再(zài)考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的(de)约(yuē)束，或进一步加速居民(mín)将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目(mù)的(de)是缓解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平(píng)均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份(fèn)制银行(xíng)的平均净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润是(shì)准(zhǔn)公共(gòng)品，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)财(cái)政的非(fēi)税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币(bì)政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保(bǎo)证商业银行(xíng)的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进(jìn)行调(diào)整。

　　实际上，去(qù)年9月(yuè)主要(yào)银行已经下(xià)调存款利率，年(nián)初(chū)至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行(xíng)普(pǔ)通存款利率的(de)调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行(xíng)未高息揽储，其通知(zhī)存款利率和协定存款(kuǎn)利率明(míng)显偏高，实(shí)际上不(bù)利于(yú)商(shāng)业银行整体(tǐ)负(fù)债端成本的下降，也成(chéng)为本次约束通知存(cún)款和协定存(cún)款利率的触发因(yīn)素。

　　是(shì)否(fǒu)是新一轮存款利率下调的开始(shǐ)？目前十年期国债收益率(lǜ)高于上一(yī)轮下(xià)调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目(mù)前(qián)尚(shàng)不具备(bèi)充分条件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行下(xià)调存款利率，如一年期定期存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行(xíng)。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场(chǎng)零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运(yùn)量有所反弹，京沪深迁(qiān)徙指(zhǐ)数(shù)继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当(dāng)周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售回(huí)暖，五(wǔ)一(yī)过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品(pǐn)房周(zhōu)均(jūn)成交面积(jī)两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看(kàn)，一线(xiàn)、二线和(hé)三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古(gǔ)等(děng) 30 余个城市进行了公(gōng)积(jī)金贷款政策(cè)的调整和(hé)优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基建：当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一(yī)假期及需求(qiú)走弱影响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉开工率(lǜ)继(jì)续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车(chē)半钢(gāng)胎开工率季(jì)节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强(qiáng)于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月(yuè) 17 日，交运部(bù)重点港口货物吞吐量较上(shàng)周回(huí)升(shēng) 0.8％，高速公路(lù)货车通行量与(yǔ)铁(tiě)路货运量较上周分(fēn)别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价(jià)格继续下(xià)行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格(gé)：油价小(xiǎo)幅回(huí)升，国内钢价(jià)、煤价(jià)下行(xíng)。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国(guó)原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延(yán)续(xù)，资金利率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购(gòu)余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周(zhōu)小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数(shù)小(xiǎo)幅上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。