5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字000; line-height: 24px;'>夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式(sh夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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