自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只基金合(hé)计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价(jià)值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研(yán)中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益。

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