本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zh昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ī)前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级(jí)从高配(pèi)下(xià)调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第(dì)四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价(jià)周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月(yuè)的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市(s昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县hì)带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现(xiàn)？关(guān)键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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