财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　俄罗斯乌克兰什么时候结束战争>息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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