美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停晋m是山西哪里的车，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四(sì晋m是山西哪里的车)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买(晋m是山西哪里的车mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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