调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核(h欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好é)阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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