原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境对白酒硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写造(zào)成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都(dōu)在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全(quán)国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解，但是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不(bù)到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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