作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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