原本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节(jié)动(dòng)销战后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个(gè)特征是(shì)，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高(gāo)，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关(guān)系(xì)互动平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

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