上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止(z2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗hǐ)上(shàng)市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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