大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(měi)国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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